Christian Arnold, Alexander Lahmann, Bernhard Schwetzler

• Dieser Beitrag untersucht die Auswirkung von Insolvenz und Zinsschranke auf den Barwert der Steuerersparnisse (Tax Shield) bei der Unternehmensbewertung. Diese "Tax-Shield-Analyse" wird mit Hilfe eines Monte-Carlo-Simulationsmodells anhand empirischer Daten deutscher Branchen von 2001 bis 2009 durchgeführt. Dabei zeigt sich, dass bei unterstellter aktiver (wertorientierter) Finanzierungspolitik die Einführung einer möglichen Insolvenz deutlichen Einfluss auf den Wert der Steuerersparnisse hat. Dagegen ist der zusätzliche Werteffekt der Zinsschrankenregelung selbst ohne die Berücksichtigung des EBITDA-Vortrages zu vernachlässigen. Hinsichtlich der Höhe des Steuervorteils und der Wirkung der Insolvenzberücksichtigung bestehen zwischen den einzelnen Branchen deutliche Unterschiede.