Alexander Lahmann, Maximilian Schreiter, Bernhard Schwetzler

• Dieser Beitrag analysiert den Einfluss von Insolvenz und Finanzierungsstrategie auf den Wert eines Unternehmens. Neben der gewählten Kapitalstruktur wird auch die Wahl der Laufzeit des Fremdkapitals berücksichtigt. Mithilfe geschlossener Bewertungsgleichungen wird der Einfluss der gewählten Finanzierungsstrategie auf die Barwerte der Steuervorteile, der Refinanzierungs- sowie der Insolvenzkosten ermittelt. Weiterhin können die Unternehmenswert-maximierende Kapital- und Fälligkeitsstruktur, der nominelle Zinssatz, den die Fremdkapitalgeber für das übernommene Risiko verlangen, sowie die Insolvenzwahrscheinlichkeit bestimmt werden. Die Modellergebnisse bzgl. der Relation zwischen Fälligkeits- und Kapitalstruktur sowie der Insolvenzwahrscheinlichkeit liegen innerhalb der Bandbreite empirischer Observationen. Der Unternehmenswert hängt nicht nur vom klassichen Trade-Off zwischen Steuervorteilen und Insolvenzkosten, sondern ebenfalls von der Abwägung des Vorteils einer kurzfristigen Anpassung des Fremdkapitalbestandes an die ökonomische Situation des Unternehmens und den damit verbundenen Refinanzierungskosten ab.